全球醫(yī)療行業(yè)并購重啟 中國生物醫(yī)藥資產(chǎn)受關(guān)注
2025/11/28   來源：上海證券報(bào)  閱讀數(shù)：

11月26日，2025嘉定生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì)暨中國高端醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集群創(chuàng)新合作論壇在上海舉辦。來自投資機(jī)構(gòu)、上市公司、醫(yī)院及政府平臺(tái)的多位代表齊聚一堂，圍繞醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購的新趨勢(shì)、新路徑、新機(jī)遇展開深度研討。

從全球醫(yī)療并購市場(chǎng)的重啟信號(hào)到中國資產(chǎn)的吸引力提升，從企業(yè)并購的實(shí)踐邏輯到風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)鍵要點(diǎn)，從細(xì)分賽道的并購機(jī)遇到出海思路的轉(zhuǎn)變，與會(huì)人士的分享勾勒出醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購的全新圖景。

全球醫(yī)療并購重啟 中國資產(chǎn)吸引力凸顯

當(dāng)前，全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購市場(chǎng)正迎來轉(zhuǎn)折，中國醫(yī)療企業(yè)憑借自身優(yōu)勢(shì)成為全球并購版圖中的重要一環(huán)，多重因素共同推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入并購活躍期。

“2025年，全球醫(yī)療行業(yè)并購已進(jìn)入重啟階段，這一趨勢(shì)的背后是多重結(jié)構(gòu)性因素的共同驅(qū)動(dòng)�！鄙虾Ｊ泄�業(yè)和信息化產(chǎn)業(yè)并購協(xié)會(huì)會(huì)長、易界DealGlobe創(chuàng)始人馮林表示。

馮林稱，最核心的驅(qū)動(dòng)因素是“專利懸崖”與內(nèi)部研發(fā)瓶頸的雙重?cái)D壓。2024年至2030年，美歐大型藥企將有年銷售額約3600億美元的重磅藥品因?qū)＠�到期面臨替代風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)輝瑞、阿斯利康、默沙東等藥企增長曲線逼近拐點(diǎn)。

中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)全球認(rèn)可度持續(xù)提升，成為國際買家關(guān)注焦點(diǎn)。多位與會(huì)專家表示，多家中國企業(yè)在抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、細(xì)胞與基因治療（CGT）、核糖核酸（RNA）、AI藥物研發(fā)等方向不斷突破，實(shí)現(xiàn)首款出海和首個(gè)全球商業(yè)化產(chǎn)品，管線進(jìn)入美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）或歐洲藥品管理局（EMA）臨床階段，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力。同時(shí)，中國創(chuàng)新藥授權(quán)出讓數(shù)量連年增長，2023年至2024年維持在每年100多項(xiàng)的活躍水平。

“更具吸引力的是，中國生物醫(yī)藥資產(chǎn)具有顯著優(yōu)勢(shì)，其技術(shù)性價(jià)比高、估值處于低位、管線豐富、項(xiàng)目周期集中，讓國際買家愿意在當(dāng)前階段積極布局�！瘪T林表示。

與會(huì)專家總結(jié)，當(dāng)前醫(yī)療行業(yè)較受國際并購市場(chǎng)關(guān)注的三大賽道為高端醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥與醫(yī)藥委托研發(fā)服務(wù)（CXO）。其中，我國醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)成熟度高、注冊(cè)路徑清晰，相關(guān)項(xiàng)目在歐盟和中東落地速度較快；而CXO企業(yè)憑借產(chǎn)能、成本及交付效率的優(yōu)勢(shì)，獲得全球市場(chǎng)青睞。

多元主體入局 并購邏輯與風(fēng)險(xiǎn)防控并重

面對(duì)醫(yī)療行業(yè)的并購機(jī)遇，不同市場(chǎng)參與主體基于自身定位，形成差異化并購邏輯以及風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。

在企業(yè)層面，醫(yī)療器械行業(yè)的并購機(jī)遇尤為突出。瑛泰醫(yī)療投資總監(jiān)方王魏表示，當(dāng)前雖非醫(yī)療器械行業(yè)投融資高峰期，卻是并購整合的黃金時(shí)機(jī)。

從外部環(huán)境來看，當(dāng)前大量醫(yī)械初創(chuàng)企業(yè)面臨融資難題，并購整合的需求增加，而系列政策的出臺(tái)也為企業(yè)并購鋪平道路。從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，醫(yī)療器械企業(yè)單靠自主研發(fā)難以快速做大做強(qiáng)，頭部企業(yè)的實(shí)踐已證明，并購是拓展產(chǎn)品線、提升競(jìng)爭力的關(guān)鍵路徑，未來行業(yè)有望出現(xiàn)更多整合案例。

在資本層面，政府投資平臺(tái)和保險(xiǎn)資金的入局，為醫(yī)療行業(yè)并購市場(chǎng)注入新活力。上海嘉定戰(zhàn)興私募基金總經(jīng)理繆歡表示，政府投資平臺(tái)圍繞醫(yī)械等區(qū)域核心產(chǎn)業(yè)及上下游，通過參股并購基金的方式探索并購業(yè)務(wù)，以并購為紐帶吸引優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)落地，實(shí)現(xiàn)投資安全性與區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求的兼顧。

平安資本高級(jí)投資總監(jiān)、醫(yī)療團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人王霖透露，保險(xiǎn)資金偏好擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的生物醫(yī)藥項(xiàng)目，通過與產(chǎn)業(yè)方面、大型并購基金合作收購具備成熟現(xiàn)金流的資產(chǎn)，依靠穩(wěn)定的現(xiàn)金流、分紅與杠桿獲取收益。

把握并購機(jī)遇需以防控風(fēng)險(xiǎn)為前提。方王魏提示，企業(yè)應(yīng)聚焦主業(yè)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合，減少跨界并購以控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，海外并購面臨跨文化、跨地區(qū)、跨法規(guī)等挑戰(zhàn)，企業(yè)并購需謹(jǐn)慎，避免因并購失敗消耗企業(yè)積累。他建議，企業(yè)走向海外時(shí)可優(yōu)先通過小案例積累團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)，再逐步探索更大規(guī)模的投資并購。

邁瑞醫(yī)療的并購實(shí)踐為行業(yè)提供有益借鑒。邁瑞醫(yī)療全球公共市場(chǎng)總經(jīng)理蔡劍表示，公司從2008年起開啟全球化并購布局，核心邏輯始終圍繞提升核心技術(shù)水平、拓展業(yè)務(wù)布局、補(bǔ)充上游原材料短板。

以邁瑞醫(yī)療收購HyTest為例，公司通過上游供應(yīng)鏈垂直并購，實(shí)現(xiàn)體外診斷（IVD）上游原材料自主可控，保障供應(yīng)鏈安全，同時(shí)完善心肌標(biāo)志物領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。

并購新機(jī)遇浮現(xiàn) 賽道分化與出海升級(jí)共存

多位與會(huì)專家表示，展望未來，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購的賽道分化特征將更加明顯，出海邏輯也正在發(fā)生改變，新的機(jī)遇不斷涌現(xiàn)。

在細(xì)分賽道選擇上，與會(huì)人士達(dá)成諸多共識(shí)。繆歡看好高端材料、AI影像等細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)；遠(yuǎn)創(chuàng)資本董事長蔡達(dá)建則建議關(guān)注醫(yī)用高端耗材等具有較大市場(chǎng)前景的并購標(biāo)的。

AI技術(shù)的發(fā)展為并購市場(chǎng)開辟了新空間，蔡達(dá)建表示，AI賦能為生物醫(yī)藥行業(yè)帶來了發(fā)展機(jī)遇，但AI公司在醫(yī)療行業(yè)獨(dú)立發(fā)展難度較大，未來通過并購整合融入硬件廠家生態(tài)、實(shí)現(xiàn)軟硬件一體化將成為重要發(fā)展路徑，這也為相關(guān)領(lǐng)域的并購提供了新方向。

中國企業(yè)的出海并購邏輯正在從“帶回來”向“走出去”升級(jí)。馮林觀察到，以往跨境并購中，中國買家多聚焦于將海外技術(shù)、產(chǎn)品“帶回來”，而當(dāng)前越來越多的中國企業(yè)開始利用跨境并購加速全球擴(kuò)張，通過收購海外渠道和產(chǎn)能搶占國際市場(chǎng)，該轉(zhuǎn)變?cè)卺t(yī)療器械等中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯的賽道中尤為突出。

國際企業(yè)的本土化布局也為并購合作創(chuàng)造新可能。美敦力全球副總裁鄧堅(jiān)介紹，美敦力在中國本土化正從“在中國制造”升級(jí)為“與中國共創(chuàng)”，涵蓋生產(chǎn)、研發(fā)本土化及創(chuàng)新生態(tài)化。中國已成為美敦力全球唯一設(shè)立兩期風(fēng)險(xiǎn)投資基金的市場(chǎng)，有望催生更多并購合作的實(shí)踐案例。

編輯：Rae