醫(yī)療器械集采六年，上市公司路徑分化
2026/2/2   來源：藍鯨新聞  閱讀數(shù)：

文｜《投資者網(wǎng)》蔡俊

1月，新一輪醫(yī)療器械高值耗材集采開標。

本輪集采，多家上市公司中標，再度展現(xiàn)國產(chǎn)替代的大趨勢。而且，本輪在設計層面做出多項創(chuàng)新，背后是一場多方共贏。

本質上，集采是政策端與企業(yè)端的雙向洗禮。六年的時間，集采也進入深水區(qū)。對企業(yè)而言，探索出適合自身發(fā)展的路徑，穿越深水區(qū)就是一場跨越周期的探尋。




集采的價值升維

1月，國家醫(yī)保局公布了第六批高值耗材集采結果：藥物涂層球囊、泌尿介入兩類產(chǎn)品共有227家企業(yè)申報496個產(chǎn)品，最終440個產(chǎn)品中選，中選率達88.7%。

其中，超90%中選產(chǎn)品均為國產(chǎn)，樂普醫(yī)療（300003.SZ）、微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）、先瑞達（06669.HK）等細分賽道龍頭榜上有名。

回溯高值醫(yī)用耗材集采走過的六年，覆蓋產(chǎn)品從心臟冠脈支架、骨科人工關節(jié)、人工晶體、人工耳蝸、外周血管支架、運動醫(yī)學，以及本輪的兩個品種。路徑演變上，走出一條從“唯低價”到“價值導向”、從“同質化競爭”到“創(chuàng)新驅動”、從“單一規(guī)則”到“精細化治理”的進階之路。

第一個階段，為2020至2022年的啟動和深化。首輪集采時，中標冠脈支架的企業(yè)平均降幅達93%，展露出“以量換價”核心邏輯。之后，集采范圍從冠脈支架拓展到人工關節(jié)、脊柱類等骨科品種規(guī)則上開始探索分組競價，兼顧不同企業(yè)供應能力。

第二個階段，為2023至2025年的個性探索。常態(tài)化的集采延續(xù)品類覆蓋，口腔種植體、人工晶體、運動醫(yī)學類等更多品類被納入，同時“一品一策”的理念逐漸清晰，針對不同品類設計個性化規(guī)則。

第三個階段，為本輪集采開始的價值升維。細看設計層面，優(yōu)化分組、差異化比價、錨點價、復活機制等出爐，規(guī)則實現(xiàn)系統(tǒng)性升級。一方面，新規(guī)構建“穩(wěn)臨床、保質量、反內卷、防圍標”框架。另一方面，集采從“低價者得”向“價值判定”轉變。

換句話講，集采的核心邏輯發(fā)生轉變：從單純追求價格下降轉向“價格、質量、創(chuàng)新、供應”四維平衡，既減輕患者負擔，又保障臨床需求與企業(yè)創(chuàng)新動力。




進口替代+份額集中

價值升維的背后，是一場多方共贏。本輪集采首次設置“A、B雙組+復活機制”，給國產(chǎn)龍頭留出“以價換量”并保利潤的空間。

在此規(guī)則下，樂普醫(yī)療6款產(chǎn)品全線入圍，冠脈球囊均價2678元，較最高有效申報價5600元下降52%，但較集采前終端價仍有20%左右毛利緩沖。外周藥物球囊的競標中，歸創(chuàng)醫(yī)療以A組第一名中標，報價雖未披露，但市場測算其降幅約45%。

同時，微創(chuàng)醫(yī)療、先健科技（01302.HK）、威高骨科（688161.SH）等頭部企業(yè)均有產(chǎn)品入圍。相比之下，美敦力、波科等進口商僅拿到B組少量配額。

換言之，本輪的競標結果呈現(xiàn)“進口替代+份額集中”趨勢。據(jù)國家醫(yī)保局數(shù)據(jù)，藥物涂層球囊國產(chǎn)化率已從2019年的28%提升至2025年的58%，本輪集采后有望突破70%。

對此，市場一邊為國產(chǎn)替代獻出掌聲，一邊也關注中標企業(yè)的業(yè)績走向，觀察以量補價的兌現(xiàn)進度。

2025年前三季度，樂普醫(yī)療營收78.4億元，同比下降3.7%；扣非凈利18.1億元，同比增長11%。其中，可降解支架、切割球囊等創(chuàng)新器械的占比提升至34%，對沖冠脈支架集采的降價沖擊。管理層在業(yè)績交流會上透露，第六批集采后藥物球囊市場份額有望由19%提升至35%。

作為平臺型企業(yè)，歷輪多輪集采的微創(chuàng)醫(yī)療共有9款產(chǎn)品中標，覆蓋冠脈、外周、骨科、心律管理四大業(yè)務。2025年上半年，該企業(yè)營收5.48億元，同比下降2%；經(jīng)調整凈利潤122.1萬元，較2024年同期的-6407.4萬元扭虧為盈。

一方面，微創(chuàng)醫(yī)療通過“供應鏈本土化+智能制造”，將部分產(chǎn)品的成本下調。另一方面，其海外收入占比首次突破50%，成為對沖國內降價的重要緩沖。

同期，歸創(chuàng)通橋收入2.35億元，同比增長64%，虧損收窄至0.3億元。相比龍頭，該企業(yè)通過集采快速放量產(chǎn)品，并不斷復制這種邏輯，成為唯一在“神經(jīng)+外周”雙賽道均拿到A組首位的國產(chǎn)廠商。




三條路徑穿越深水區(qū)

每一輪集采，都是走向深水區(qū)的探索。對企業(yè)而言，如何在競標后復盤穿越路徑，成了關鍵變量。

其一，樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、先健科技等試水出了縱深創(chuàng)新，即打造“集采保量+創(chuàng)新保利”雙輪驅動。這些企業(yè)的共同特點，把集采品種視為“流量入口”，通過快速迭代升級產(chǎn)品，維持定價權。

比如樂普生物，今年計劃上市全球首款靶向藥物涂層球囊，療效更好的同時，定價預計高于較集采中標價。先健科技則把集采中標的腔靜脈濾器作為敲門磚，帶動可降解封堵器、左心耳封堵器等高毛利創(chuàng)新器械入院。

其二，威高骨科借助集采從單賽道轉向平臺型，即完成橫向擴張。該企業(yè)完成脊柱、創(chuàng)傷、關節(jié)等三次國采“大滿貫”中標，2025年覆蓋醫(yī)院數(shù)量突破6000家，渠道下沉至縣級醫(yī)院1600家。

不止如此，威高骨科把集采帶來的現(xiàn)金流用于“并購+自建”，整合3家脊柱微創(chuàng)初創(chuàng)企業(yè)，將傳統(tǒng)骨科耗材一次性收入升級為“耗材+設備+服務”持續(xù)模式。

其三，藍帆醫(yī)療（002382.SZ）突圍出海，即國內集采養(yǎng)產(chǎn)能，海外高價賺利潤。本輪集采前，該企業(yè)的海外收入占比超60%，并把產(chǎn)能用于供應歐洲、中東市場，其外周球囊海外均價1200歐元是國內集采中標價3倍，以產(chǎn)能全球調配實現(xiàn)利潤最大化。

歸根結底，上市公司在一輪輪高值耗材集采的洗禮中逐漸找到新的發(fā)展路徑。集采是國產(chǎn)廠家替代進口的流量入口，也是自我升維的臺階。反饋到資本市場，上市公司的價值也被重估，進而重構各家企業(yè)資本運作的圖景。

編輯：Rae