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東方證券：新白藥進(jìn)軍大健康

云南白藥集團(tuán)股份有限公司2011/3/18 9:04:38

日期：2011-03-12 來源：  東方證券 作者：
      日化領(lǐng)域,剛剛打開大門:2009年我國日化產(chǎn)品銷售額接近2000億元,目前公司在市場(chǎng)中所占份額**之一不到,未來隨著洗護(hù)用品和**市場(chǎng)的開拓,云南白藥正以一個(gè)新進(jìn)入者身份逐步成長。

      通過橫向比較日本和韓國的藥企日化之路,我們認(rèn)為,我國盡管是中藥發(fā)源地,但在中藥流行程度上不及韓國,強(qiáng)于日本。一方面對(duì)比巴斯克林和寶佳適的長年興盛不衰,云南白藥牙膏仍然有巨大空間,我們預(yù)計(jì)2011年將保持50％左右增速;另一方面,和韓國相比,我國具備日化產(chǎn)品泛中藥化的基本條件,云南白藥必須從戰(zhàn)略上實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營,才能避免過度依賴牙膏導(dǎo)致日化領(lǐng)域費(fèi)用增加壓迫**空間。

      與市場(chǎng)普遍顧慮養(yǎng)元清上市后是否能夠?qū)崿F(xiàn)牙膏式的成功不同,我們認(rèn)為牙膏的成功是精耕細(xì)作式的成功,也是大化云南白藥品牌效果的成功,隨著公司解決產(chǎn)能瓶頸,我們推測(cè)多品牌、多規(guī)格產(chǎn)品共同開拓大健康市場(chǎng)將成為選擇,未來3年內(nèi)有望形成以牙膏為拳頭業(yè)務(wù),多個(gè)日化子領(lǐng)域共同開拓的局面。

      透皮業(yè)務(wù):創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)。透皮事業(yè)部的成功建立在對(duì)創(chuàng)可貼進(jìn)行再創(chuàng)造的基礎(chǔ)上,未來急救包的上市又將培育起一個(gè)難以評(píng)估的大市場(chǎng),因此我們認(rèn)為,與健康事業(yè)部不同,在國內(nèi)透皮給藥并不普遍的情況下,透皮事業(yè)部正在創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)。

      09年白藥膏漲價(jià)結(jié)合了公司的產(chǎn)品策略和實(shí)際產(chǎn)能,09年透皮業(yè)務(wù)通過升級(jí)膏藥材料可以**提高產(chǎn)品附加值,并實(shí)現(xiàn)白藥膏的市場(chǎng)重新定位,2011年呈貢生產(chǎn)基地的新產(chǎn)能貢獻(xiàn)規(guī)模后,透皮業(yè)務(wù)也已度過市場(chǎng)接受期,我們判斷白藥膏和創(chuàng)可貼將實(shí)現(xiàn)新一輪3年20％的穩(wěn)定增長。另外預(yù)計(jì)新上市的急救包2011、2012年貢獻(xiàn)銷售收入0.75、1.5億元。

      基藥成為藥品增長驅(qū)動(dòng)力。公司目前一直受制于產(chǎn)能限制,66個(gè)品種中只有15-16個(gè)品種參與到各地基藥招標(biāo)。另外對(duì)照2010年安徽地區(qū)與全國其他地區(qū)基本藥物的招標(biāo)可以發(fā)現(xiàn),云南白藥品種招標(biāo)價(jià)格基本沒有變化,從而我們可以設(shè)想如果安徽模式推廣至全國,并不會(huì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生較大影響。公司未來100億的工業(yè)產(chǎn)能,在全國基藥這個(gè)大市場(chǎng)中,有著充足的施展空間。

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